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王庆:周期股到了下半场!投资要凝神个股,当下适度忘失踪宏不都雅!

2021-06-16 21:11分类:资金轮动 阅读:

今年以来A股经历较大震动,即将进入下半年,投资者比较关心异日市场走势和投资倾向。近来,在证券时报、招商证券等主理的上市公司私享会上,百亿私募重阳投资总裁王庆外示,从经济、利率、制度环境还有投资者风险偏好来望,现在股票市场的环境不差,甚至能够说是相对健康的;同时,市场主要指数的估值程度处于历史均值附近。

王庆还谈到,从创业板指相对沪深300的相对估值程度望,市场的结构性分化有所缓解;而A股和H股的分化照样很清晰。影响市场最主要的是经济周期和起伏周期,下半年能够还会是经济膨胀、起伏性边际紧缩的基本态势。市场更众将是靠业绩驱动的走情。

关于投资提出,王庆称,周期股已经是下半场了,现在再追进去的话属于去接盘的时候;现在在投资上要适度忘失踪宏不都雅因素,凝神钻研个股,要稀奇偏重企业的定价权等因素。

四方面因素望今年市场环境不会差 估值程度处于历史均值附近

谈到股票市场,王庆外示,不论是以前照样异日一段时间,疫情都是影响市场最大的基本面,尽管2020年全球主要市场首伏悠扬很大,但回头来望哪个国家和地区疫情限制好,股票市场外现就好。今年以来随着其异国家疫情能限制住,股票市场也最先有外现。“美国比较稀奇,去年疫情限制不怎样,但股市也不是很差,由于其财政和货币政策答对的力度是空前的。总体来说,随着疫苗的群体接栽,实现群体免疫,全球经济发生了比较稀奇的同步苏醒,吾们认为,今明两年国内外经济都不会差。国际货币基金构造4月终5月初公布的数据表现,2021年全球经济增速专门好,2022年也都不错。”

如何分析现在股票市场的风险和机会,王庆从影响市场的四个基本因素来进走分析,包括上市公司利润、利率程度、投资风险偏好和资本市场制度环境。

第一个因素是上市公司业绩、利润,其直接跟宏不都雅经济相关,王庆外示,由于疫情的冲击带来基数的影响,展现名义经济增速的转折。“2016年到2019年的中国经济,赓续三年增速赓续下走,背后根本因为是名誉周期增速三年的赓续降低,由于去杠杆等因素导致那时是一个专门清晰的政策紧缩的周期,但这个周期在2019年二季度已经展现拐点,标志着去杠杆的过程终结,变成了稳杠杆。这中间有6-9个月的滞后期,倘若异国疫情影响,中国经济和上市公司业绩答该在2020年一季度企稳向上,但由于疫情冲击而休止。因而,吾们展望,后续中国经济还有上市公司业绩外现不会差,由于不光仅是疫情之后的修复,也受政策周期的影响,正本中国经济也要进入向上的经济周期。”

第二个因素是利率,王庆称,利率对于风险资产的估值、价格影响很大,利率赓续走矮对资产价格的估值中枢有赞成作用。“对资本市场最直接影响是十年期国债收入率,其趋势下走过程异国转折,尽管在疫情下有首伏,但是也异国转折,高点的时候在3.5,现在就是在3附近。从团体趋势来讲,中国的利率程度是一个易下难上的过程。”

第三个因素是影响市场的制度环境,王庆从需求端和供给端两个维度来谈。从需求维度望,以前中国老平民的资产配置比例不同理,太众在房地产、银走存款或者理财产品上,而在有价证券、尤其是股票这类资产上的比例太矮,但在资管新规落地、打破刚兑、理财产品收入率降矮的背景下,2019年、2020年最先,老平民对权好性的资产有趣在渐渐上升。从供给维度望,注册制对整个市场生态的永远影响不克无视,一些处于高速成永远的企业上市以后,照样有很大的价值创造空间,也给吾们二级市场投资人分享价值的空间,这对二级市场的投资机会有影响,指数能够异国大的机会,但是个股的机会会赓续涌现。

第四个因素是投资者的风险偏好,王庆外示,重阳投资的A股投资者风险偏好指标表现,尽管今年以来市场有不大不小的调整,但是投资者的风险偏好异国清晰凶化,行家照样保持了相等的对股票市场、参与投资的有趣。

王庆外示,从经济、利率、制度环境还有投资者风险偏好来望,现在股票市场的环境不差,甚至能够说是相对健康的。

另外,从基本面以外的市场估值因素来望,王庆外示,沪深300、中证200、中证1000、创业板以及恒生指数等几个市场主要的指数,从现在估值程度上来讲,答该说处于历史均值附近。“一方面基本面不差,另一方面估值程度不高不矮,因而现在市场异国大的体系性风险。”

关于投资,王庆外示,“固然今年以来市场有调整,但是重阳投资一向都不认为市场有大的风险,吾们一向保持了较高的仓位。”

下半年能够是经济膨胀、起伏性边际收紧 周期股到了下半场

如何理解今年以来市场的调整和转折,王庆挑到市场两个有有趣的结构性转折。

从创业板指相对于沪深300的相对估值程度望,王庆外示,2019年和2020年上半年是专门清晰的估值分化,创业板的估值相对来说专门高,比2015年上半年的程度还要高,但是经过了去年四季度以及今年以来的调整,这栽估值上的极致分化已经缓解了许众,基本上回到平常程度。

另外,从A股和H股的折溢价程度望,王庆称,以去A股一向比H股平均贵20%旁边,但去年岁暮港股相对A股的益处程度达到了极致,高于历史均值,现在这栽分化有所缓解。“在市场上,尤其在资产价格中,所谓的均值回归是一个专门质朴、但是又专门重大的规律。现在在A股上这栽结构性分化缓解了许众,但是A股和H股的分化照样是很清晰。”

王庆还谈到市场风格的分化题目,市场以前两年甚至三年都有专门清晰的风格特点。

第一个是周期股和退守股之间的相对外现,王庆外示,周期股跟经济景气相关度较高,弹性较大,比如有色建材、金融地产;退守股是跟经济景气相关不大的,比较安详,比如必选消耗、日用消耗品、医药等。“从2019到2020年上半年周期股相对退守股外现差,但从2020年8月最先,周期股比退守股外现得好。主要是由于经济景气的转折,从采购经理人指数PMI能望出来,经济蓬勃的时候有利于周期股,经济比较矮迷的时候有利于退守股。”

第二个是价值股和成长股之间的分化,王庆外示,价值和成长之间的震动,历史上也专门大,这跟信贷脉冲相关,浅易说就是市场的资金起伏性状况、社会融资增量的转折。“资金环境比较宽松的时候有利于成长股,逆之有利于价值股。因现在年成长股的调整是由于名誉环境在去年宽松的基础上最先渐渐收紧,今年价值股跑赢成长股。”

王庆称,影响市场最主要的是两个周期,一是经济周期,二是起伏周期、也叫资金的周期。“其他的能够说是一些事件性的影响,甚至一些噪音,剥离失踪这些事件噪音的影响之后,市场走势就是这两个周期在根本上首作用,他们组成了影响市场宏不都雅的周期性因素。”

关于经济周期和起伏周期如何影响市场风格,王庆称,2016年到2019年经济紧缩,一向影响到2019岁暮,同时起伏性在2019年二季度最先展现拐点,起伏性宽松有利于成长股,经济紧缩有利于退守股,因而成长加退守类的股票外现尤其特出,比如医药股。但去年7、8月以后市场最先渐渐调整,后续周期股清晰外现好,由于经济已从紧缩到膨胀,同时起伏性相对宽松,因而周期加成长类的股票外现好。“在吾们望来,到现在周期股已经是下半场了,到了渐渐退出的时候,现在再追进去的话属于去接盘的时候。”

如何理解今年以来A股市场的调整,王庆外示,实际上市场调整的触发因素是起伏性的宽松渐渐转为紧缩。“美债利率的上走标志着起伏性的收紧,对中国自然有影响。吾们现在是经济赓续膨胀、但是起伏性最先清晰紧缩的情况,刚刚公布的货币信贷数据进一步验证了这一点。现在是周期的下半场,那么更有利于偏价值的股票。高估值的股票,倘若异国好的业绩或超预期的业绩赞成,很难维持。相逆,业绩估值比较匹配的、甚至矮估值的股票,在这个环境下外现会更好。”

前瞻性去望异日的市场,王庆外示,下半年能够还会是经济膨胀、起伏性边际紧缩的基本态势,再望远一点有些人不平安球通胀会大周围首来等题目;但吾更关注另外一栽能够,即进入明年,经济经过修复之后,能够又最先放缓。“吾认为,明年美国经济会走弱,相对来讲会带动中国经济走弱。但是不论是经济周期和起伏周期的震动率都会大幅度降低,由于吾们的经济和起伏性周期经以前杠杆、疫情冲击带来的重大震动后,股市外现的风格特点能够不像以前那么显明。”

投资上要凝神钻研个股、忘失踪宏不都雅 稀奇偏重企业定价权等因素

关于市场,王庆外示,经济周期在去年7、8月展现从紧缩到膨胀的拐点,而起伏性周期在今年2、3月展现从膨胀到紧缩的拐点,第一个拐点触发了股市从退守到周期风格的切换,第二个拐点触发了成长到价值的切换。“从这个时点望异日,吾判定,一是经济周期和起伏性周期再展现拐点,恐怕有能够要在岁暮或明年,二是倘若展现拐点,也不会像去年7、8月和今年2、3月那么急,因而市场异日的结构性特点能够不会那么显明。”

因此在投资上,王庆提出,答该正当地忘失踪这些宏不都雅因素,而凝神钻研个股。“由于吾们很有能够进入到一个经济周期和起伏周期震动性都会回归平常的宏不都雅环境,在这栽情况下,自下而上的因素显得更加主要。尤其是起伏性状况肯定不会进一步宽松,只靠讲故事靠拉升估值,这栽市场环境不具备,因而市场更众将是靠业绩驱动的走情。”

王庆进一步外示,今年在自下而上的分析中,吾们稀奇偏重所谓的定价权的因素。要望细分走业公司到底有异国定价权,由于现在大宗商品价格上涨、维持在高位,企业成本在上升,能否让企业议定产品价格上升传导出去,这有相等大的不确定性,有许众企业是做不到的,因而在这栽情况下,现在市场走情下哪些股票有机会,很大程度上取决于这个企业有异国定价权,能不克把成长转嫁出去。”

王庆讲到,重阳投资除了自上而下做分析,同时也自下而上按照价值投资选股,所谓价值投资,就是好走业、好公司亲善价格,“行家把PE用的赛道这个词借到二级市场投资,在吾望来是不厉谨的,二级市场投资好公司好赛道固然主要,但是肯定要有好价格。吾们认为,异日市场主要靠业绩驱动,买股票就相等于买上市公司,只要有业绩赞成就好办。”

王庆外示,“重阳投资的经验总结,做股票众头策略,想要做到绝对收入实际上是挺难的,吾们在以前几次市场大调整中,都能够很好的限制震动和回撤,这是吾们自上而下和自下而上的结相符、不追炎点、对于估值厉苛请求的效果。吾们的经验是,只要在熊市中少亏钱或不亏钱,末了业绩不会差。”

末了谈到外部的风险,王庆外示,行家能够比较不安美股调整,由于美股又在创历史新高,但这次上涨的是传统的价值股、银走股、周期股,“吾们觉得现在美股风险不大,以去美股泡沫破碎都是在美联储加休的过程中发生的,但是现在美联储异国加休,加的都是短期利率,使得资金环境变得比较紧,而且美国的长债利率在去上走,债券收入率扩大了,因而美股涨众了有能够调整,但不至于展现大泡沫破碎。”

王庆认为,从基本面来说,现在全球经济同步苏醒,股票市场异国大泡沫。在现在起伏性不太宽松、经济保持相对健康的环境下,动态去调整投资布局,最后会给吾们带来绝对收入。

本文作者:吴君,来源:中国基金报,原文标题:《王庆:周期股到了下半场!投资要凝神个股,当下适度忘失踪宏不都雅!》

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